Управление валютными рисками: как защитить бизнес от роста курсов доллара и евро

10086
Фото © Flickr
Фото © Flickr

Ярослав Кабаков, Ректор АНО «Учебный центр «Финам», Москва


На какие вопросы Вы найдете ответы в этой статье 

  • Методы защиты от валютных рисков и повышения цен на сырье 
  • Управление валютными рисками: как снизить потери от изменений курсов доллара и евро 
  • Какие действия нужно выполнить, чтобы хеджировать финансовые риски  
  • Как выбрать брокера
  • Какие меры предпринимают по снижению валютных рисков в компании «Электра Трейд»

В 2009 году российский бизнес впервые столкнулся с девальвацией. Выяснилось, что многие просто не умеют работать в условиях возросших валютных рисков, рисков негативного изменения цен на сырье и продукцию. Между тем способы управления валютными рисками давно разработаны и широко используются в мировой практике. В большинстве случаев речь идет о различных финансовых инструментах, таких как форварды, фьючерсы и опционы (см. Управление валютными рисками). О них и пойдет речь в данной статье (однако имейте в виду, что пользу могут принести и другие способы, например модификация бизнес-процессов в компании).

Управление валютными рисками

Опционный контракт – право покупателя контракта (обязательство для продавца контракта) в обмен на премию купить («опцион колл») или продать («опцион пут») финансовый актив по определенной цене в течение определенного периода. Относится к числу биржевых инструментов, при помощи которых биржа контролирует риски неплатежей, что значительно снижает риски неисполнения контрагентом условий соглашения.

Форвардный контракт (форвард) – договор между двумя контрагентами о поставке определенного количества товара в будущем (в определенную дату) по определенной цене. Форварды относятся к внебиржевым инструментам: сделки заключаются напрямую между контрагентами (они же несут риски неисполнения контрактов).

Фьючерсный контракт (фьючерс) – обязательство поставить (продажа фьючерса) или принять и оплатить (покупка фьючерса) определенное количество товара в будущем по определенной сегодня цене. Одна из разновидностей – валютный фьючерс, контракт на поставку определенной валюты по заранее определенному курсу. Сделка по продаже (покупке) фьючерсного контракта осуществляется только на бирже.

Хеджирование финансовых рисков – страхование от потерь, которые могут быть вызваны изменением цен на продукцию, сырье и валюту. Хеджирование снижает вероятность нехватки денежных средств. Инструментами хеджирования чаще всего выступают форварды, фьючерсы и опционы.

Другие методы снижения валютных рисков

Помимо покупки фьючерсов и опционов, Вы всегда можете попытаться использовать следующие инструменты.

Зафиксируйте цены, определив курс иностранной валюты на определенный период. Основной риск этого подхода: если курс валюты пойдет вниз, компания окажется в убытке. Кроме того, далеко не все контрагенты пойдут на такие соглашения – чтобы заключать их, нужно иметь определенную рыночную силу.

Найдите рублевого поставщика. Аналоги товаров и сырья в России можно найти не всегда. Основные риски – потеря в качестве и нестабильные поставки.

Увяжите Ваши отпускные цены с курсом валют. В этом случае изменение цен на сырье не будет отражаться на рентабельности Вашего бизнеса (но есть вероятность потерять рынок: потребители сегодня все больше внимания обращают на цену).

По материалам автора статьи

Снижение товарных рисков

Товарный риск чаще возникает у производственных предприятий. Всегда есть вероятность, что сырье подорожает, а произведенный продукт станет дешевле (если на него упадет спрос). Чтобы обезопасить бизнес, можно использовать инструменты хеджирования. Прибегать к ним стоит только в том случае, если есть неблагоприятный прогноз по ценам на сырье и продукцию, так как постоянное хеджирование рисков может дорого стоить предприятию. Но если условия, в которых находится Ваша компания, часто меняются, то можно хеджировать товарные риски постоянно: при таком подходе появится возможность прогнозировать производственную деятельность.

Управление валютными рисками: как защитить бизнес от роста курсов доллара и евро

Если есть неблагоприятный прогноз цен на сырье, то их можно «заморозить» на какое-то время. Фьючерсные контракты можно заключать не на само сырье, а на некоторые однородные товары (главное, чтобы была зависимость цен). Например, еще летом нефть дорожала. Авиационный керосин (цена на него зависит от цены на нефть) – один из видов сырья для авиаперевозчиков. Расходы на топливо являются одной из значительных статей затрат авиакомпаний. Застраховаться от растущих цен авиакомпании могут путем покупки фьючерса на нефть. Если цены на нефть вырастут, то компания, хотя и понесет большие издержки по основной деятельности, сможет их компенсировать за счет доходов по фьючерсному контракту. Однако если цены на нефть пойдут вниз, то все будет с точностью до наоборот: в связи с падением цен на нефть издержки авиаперевозчика сократятся, но эффект от сокращения издержек будет нивелирован убытками по фьючерсному контракту. Получается, что авиаперевозчик может зафиксировать удобный для себя курс нефти. Аналогичным образом можно снизить риски неблагоприятного изменения цен и на другие виды сырья и продукции.

Хеджирование финансовых рисков сельхозпредприятия при помощи фьючерсных контрактов (пример)

Предположим, сегодня на рынке цена за тонну пшеницы сложилась на уровне 6500 рублей. Компанию-производителя она вполне устраивает, однако есть ряд нюансов:

  • урожай пшеницы будет только через несколько месяцев;
  • по прогнозам самой компании, урожай будет высоким, а рост спроса незначительным, поэтому цены могут упасть;
  • себестоимость тонны зерна в предыдущие периоды не была выше 3100 рублей.

Сельхозпредприятие может застраховаться от снижения цен на свою продукцию, используя фьючерсные контракты. Ситуация на бирже показывает, что рынок частично разделяет ожидания компании по поводу высокого урожая, и фьючерсы на пшеницу торгуются на уровне 6200 рублей за тонну. Если компания заключает фьючерсный контракт на поставку пшеницы, то доставка зерна со всеми дополнительными издержками и биржевыми сборами составит не более 500 рублей с тонны. Производителя это устраивает, и он начинает операцию хеджирования. Урожай пшеницы ожидается больше 20 тыс. тонн, поэтому компания продает фьючерсных контрактов на 20 тыс. тонн по цене 6200 рублей за тонну. Для заключения сделки потребуется залог (так называемое гарантийное обеспечение) – для сделок с зерном он примерно равен 7% от объема сделки. После исполнения поставки по контракту залог возвращается производителю. Гарантийное обеспечение – это еще один важный момент хеджинговой сделки, и нужно учитывать, сколько средств придется отвлечь из оборота предприятия для обеспечения хеджа.

В результате проведенных операций сельхозпроизводитель зафиксировал свой доход примерно на уровне 5700 рублей с тонны (6200 рублей за тонну по контракту – 500 рублей с тонны за доставку и биржевые сборы). И если цены на пшеницу, как компания и прогнозировала, действительно упадут, то предприятие ничего не потеряет. Конечно, если цены вопреки прогнозу вырастут, то компания не сможет заработать больше. Но главное в проведенной операции другое: производитель обеспечил себе выгодную цену, минимизировал риски и повысил прогнозируемость своего бизнеса.

Снижение валютных рисков

Компании, которые закупают товары или берут кредиты в одной валюте, а зарабатывают в другой, часто страдают от колебаний валютных курсов. Валютные риски Вы можете хеджировать при помощи опционов и валютных фьючерсов. Работать с опционными контрактами нужно следующим образом (рассмотрим пример работы на бирже РТС).

Хеджирование финансовых рисков опционами выгодно, если Вы прогнозируете сильные валютные колебания. Вкладывая незначительные средства, при сильном изменении стоимости валюты в прогнозируемую Вами сторону Вы получаете на выходе существенную прибыль. Если же Ваши прогнозы не оправдаются, то убыток будет небольшим – он ограничен первоначально вложенными средствами. Однако если вероятность изменения цены валюты в планируемый интервал времени не слишком велика, то лучше хеджировать валютные риски с помощью фьючерсов. Это обойдется Вашему предприятию дешевле.

Пример снижения валютных рисков с помощью фьючерсов при импорте товаров из Европы

Компания в июне 2014 года ожидает поставки партии товаров из Европы на сумму 100 тыс. евро. Для расчетов с поставщиками компании необходимо конвертировать рубли в евро, однако делать конвертацию в текущий момент компания не хочет. При этом компанию устраивает курс евро.

Компания принимает решение хеджировать риск увеличения стоимости евро путем заключения срочных сделок на бирже. Для этого компания переводит 200 тыс. рублей на свой торговый счет на бирже и покупает 100 фьючерсных контрактов (обязательств купить евро) общим объемом 100 000 евро (1 контракт = 1000 евро). Сумма в 200 тыс. рублей на счете позволяет купить 100 фьючерсов (как и в случае с хеджированием товарных рисков потребуется гарантийное обеспечение, равное примерно 4% от объема контракта). Кроме того, делается поправка на возможное неблагоприятное движение курса (относительно нашей фьючерсной позиции) на 3000 пунктов, что будет соответствовать росту рубля к евро. Таким образом, компания должна положить на биржевой счет еще 300 тыс. руб. (3000 пунктов х 100 фьючерсных контрактов = 300 000 руб.) – это страховка возможной неблагоприятной смены курса. Итого на биржевом счете необходимо иметь 500 тыс. руб.

Покупая фьючерс на евро, компания страхует риск дальнейшего роста курса евро. При этом компания никак не застрахована от падения курса евро – если такое произойдет, то компания понесет убытки.

Хеджирование финансовых рисков: 5 практических советов

Во-первых, определите, какие риски (валютные, сырьевые, товарные) необходимо хеджировать.

Во-вторых, выберите торговую площадку и подходящие контракты. В качестве торговой площадки подойдет FORTS (срочная секция РТС, www.rts.ru). Необязательно, чтобы контракт полностью соответствовал источнику риска, достаточно простой однородности активов (как в примере с авиационным топливом и фьючерсами на нефть). Учитывайте, что торговля форвардными контрактами (внебиржевой инструмент) по сути то же самое, что и торговля фьючерсами (биржевой инструмент). Для предприятия, обратившегося в инвестиционную компанию для торговли форвардными контрактами, процесс не будет ничем отличаться от торговли фьючерсами на бирже. Ничем, кроме рисков. В случае заключения форвардных контрактов дилер (инвестиционная компания) будет действовать более гибко – под конкретного клиента будет искать контрагентов по конкретным инструментам. Однако главный риск в этом случае – неисполнение контракта, так как сделка будет осуществляться между конкретными контрагентами. Минимизировать его можно, если грамотно подходить к выбору брокера. Биржевые контракты стандартизированы, что, с одной стороны, значительно снижает операционные издержки и риски, но с другой – исключает гибкость условий контракта, сужает список товаров, контрактами на которые можно торговать.

В-третьих, определите, кто будет заниматься хеджевыми операциями. Конечно, без специальной подготовки участвовать в них невозможно. Поэтому Вы можете:

  • обратиться в брокерскую компанию (см. Как выбрать брокера);
  • подготовить собственных специалистов по проведению хеджевых операций (в большинстве крупных брокерских компаний есть учебные программы, занимаясь по которым можно получить базовые теоретические и практические навыки всего за одну-две недели за 8–15 тыс. руб.);
  • привлечь профессионального консультанта, который будет совершать операции с финансовыми инструментами (его, как правило, за достаточно умеренную плату готовы предоставить те же крупные брокеры: фирма будет зарабатывать, получая процент от оборотов Вашей компании на финансовых рынках).

В-четвертых, в случае обращения в брокерскую компанию или к консультанту подпишите договоры на обслуживание.

В-пятых, перечислите на брокерский счет определенную сумму средств – гарантийное обеспечение выполнения обязательств по открытым позициям. Для того чтобы открыть обычный брокерский счет, потребуется положить на него около 50 тыс. руб., для счета full service – около 3 млн руб. (в этом случае клиент получает личного консультанта, который дает рекомендации по основным вопросам инвестирования). Максимум определяется потребностями предприятия.

Как выбрать брокера

Ориентироваться нужно на несколько факторов: срок работы брокера на рынке, масштаб его бизнеса, качество услуг и их стоимость, количество предлагаемых услуг и сервисов, в том числе бесплатных, деловую репутацию.

Масштаб компании выражается в объемах операций, которые она проводит. В качестве показателя для оценки масштаба можно использовать место компании в рейтинге по торговому обороту на бирже. Играет роль и развитость региональной сети брокера: этот параметр может говорить о предложении клиентам наиболее удобного способа обслуживания. Также о масштабе брокера можно судить по количеству клиентов, которые пользуются его услугами.

Стоимость услуг разных брокеров находится примерно на одном уровне. Поэтому многие выбирают брокера, исходя не только из стоимости, но и из качества услуг. Оценкой качества могут служить рекомендации знакомых – клиентов данного брокера, квалификация и готовность персонала к общению, надежность технической части, наличие учебного и консультационного центров, а также различных сервисов, которые облегчают работу и, главное, процесс вхождения клиента в рынок. Чтобы застраховаться от ошибок при выборе брокера, стоит пообщаться с несколькими брокерами, исследовать интернет-форумы, изучить публикации о конкретной брокерской компании в СМИ.

При выборе между федеральной и местной компанией предпочтение все же стоит отдать первой. Ее преимущество обычно заключается в большей технологичности, компетентности, более выгодных условиях, предлагаемых клиентам, и, как правило, в том, что общероссийские компании предоставляют гораздо лучший информационный сервис (аналитика, инвестиционные идеи, собственные торговые системы и другие технологические возможности). Кроме того, игроки федерального масштаба имеют возможность предлагать своим клиентам комплексные продукты, например кредитование по пластиковой карте под залог ценных бумаг.

Также обратите внимание на размеры комиссионных. Всевозможные комиссии на рынке производных инструментов, как правило, чрезвычайно малы, поэтому их даже не включают в отдельную статью расходов при хеджировании. При заключении договора удостоверьтесь, что в него не включены издержки, которые не были заявлены заранее. Такое бывает на практике. Следует обратить внимание на порядок и сроки подписания отчетности, на риски, которые должен принять клиент при подписании договора.

Говорит Генеральный Директор

Александр Хомутов, Генеральный Директор ООО «Электра Трейд», Москва

Мы, как и многие, столкнулись со снижением доходов. Торговые сети работают с отсрочкой платежа, и за товар, который мы поставили осенью с отсрочкой в 60 дней, мы получили в пересчете на доллары значительно меньше, чем рассчитывали. Для снижения валютных рисков сегодня мы используем следующие инструменты.

Отсрочка платежа. Договоры мы заключаем сроком на год, поэтому в январе этого года внесли поправки в имеющиеся контракты. В частности, изменили сроки отсрочки платежа. Раньше она составляла 45 дней, сейчас – 14 или 30 дней. Для ряда контрагентов установили предоплату. Некоторые, конечно, отказались от таких условий, но мы не можем работать себе в убыток. С сетями договориться было сложно – у них свои договоры с выгодными для сетей условиями оплаты. С кем-то удалось договориться о работе на взаимовыгодных условиях, а с кем-то – на наших. Например, в Новосибирске одна сеть в предлагаемом ею договоре требовала отсрочки платежа в 120 дней. В результате переговоров удалось уменьшить ее до 60 дней.

Привязка стоимости товара по оптовым ценам к курсу доллара. Мы привязываем цены к курсу доллара в зависимости от амплитуды его колебаний. Например, если курс доллара колеблется около отметки в 48 рублей, мы на это время (пока не произойдет заметное отклонение от этой цифры) устанавливаем внутренний курс на уровне 49 рублей за доллар. Когда происходит сильное отклонение в любую сторону – меняем внутренний курс. Причем мы можем менять цену и по уже заключенным договорам с крупными сетями: обычно в них допускается пересмотр цены раз в три месяца.

Справка


Ярослав Кабаков окончил РЭА им. Г.В. Плеханова по специальности «инвестиции», защитил диссертацию на кафедре «Менеджмент инвестиций и инноваций». Работал в консалтинговой компании «Юникон», структурах «Газпрома», агрохимическом холдинге «Акрон», возглавлял компании нефтегазового («Нефтегазсервис») и телекоммуникационного (GMD-Russia) секторов. Ведет преподавательскую деятельность. Имеет большой опыт в сфере финансов, оценке стоимости компаний и анализе инвестиционных проектов. Соавтор книг по инвестиционному анализу, автор статей, посвященных вопросам теории и практики инвестирования.

Учебный центр «Финам»
Сфера деятельности: инвестиции, обучение работе на фондовом рынке.
Форма организации: автономная некоммерческая организация (входит в состав холдинга «Финам»).
Месторасположение: Москва.
Численность персонала учебного центра: 30.
Количество студентов: свыше 25 тыс. в более чем 80 городах России

«Электра Трейд»
Сфера деятельности: оптовые поставки бытовой техники и электроинструмента.
Форма организации: ООО.
Территория: головной офис – в Москве, представительства – в Барнауле, Иркутске, Красноярске, Нижнем Новгороде, Новгороде, Новосибирске, Омске, Санкт-Петербурге, Смоленске, Ярославле.
Численность персонала: 25.
Стаж Генерального Директора в должности: с 1990 года.
Участие Генерального Директора в бизнесе: наемный менеджер



Подписка на статьи

Чтобы не пропустить ни одной важной или интересной статьи, подпишитесь на рассылку. Это бесплатно.

Школа руководителя

Школа руководителя

Проверьте свои знания и приобретите новые

Записаться

Самое выгодное предложение

Самое выгодное предложение

Станьте читателем уже сейчас

Живое общение с редакцией

А еще...



Доставка новостей@

Оформите подписку, чтобы не пропустить свежие новости

150 000 + ваших коллег следят за нашими новостями




© 2011–2016 ООО «Актион управление и финансы»

Журнал «Генеральный Директор» –
профессиональный журнал руководителя

Все права защищены. Полное или частичное копирование любых материалов сайта возможно только с письменного разрешения редакции журнала «Генеральный Директор». Нарушение авторских прав влечет за собой ответственность в соответствии с законодательством РФ.


  • Мы в соцсетях
Зарегистрируйтесь на сайте и продолжите чтение! Это бесплатно и займет всего минуту!

Вы сможете бесплатно продолжить чтение этой статьи, а также получите доступ к сервисам на сайте для зарегистрированных пользователей:

  • методики, проверенные на практике
  • библиотека Генерального Директора
  • правовая база
  • полезные подборки статей
  • участие и просмотр вебинаров

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Я тут впервые
И получить доступ на сайт
Займет минуту!
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль