Прямые инвестиции: особенности работы с инвесторами

7293
Фото © Shutterstock
Фото © Shutterstock
Родионов Иван
Директор

Иван Родионов, Директор Фонда прямых инвестиций AIG-Brunswick Millennium Fund, Москва


  • Прямые инвестиции: преимущества сотрудничества с прямыми инвесторами
  • Трудности работы компании с прямыми инвесторами
  • С каким инвестором работать
  • Как вести переговоры
  • Совместная работа с инвестором по повышению стоимости компании
  • Чего не любят прямые инвесторы
  • Генеральный Директор и прямой инвестор: проблемы взаимоотношений

Многие быстрорастущие компании сталкиваются с ситуацией, когда необходимо существенно увеличить капитал. Как правило, эта проблема возникает, если у компании есть возможность быстрого развития, но имеющегося капитала для его финансирования недостаточно. В этот момент собственники и менеджмент компании оказываются перед выбором: продолжать расти с той скоростью, которую обеспечивают доходы предприятия, или привлечь прямые инвестиции.

Операциями по снабжению быстроразвивающихся компаний дополнительным капиталом профессионально занимаются фонды прямых инвестиций или, если речь идет о вложениях в компании на ранних стадиях развития, — венчурные фонды.

Можно сказать, что прямые инвестиции— это любые рисковые инвестиции, которые предполагают прямые вложения денег в компанию (например, путем оплаты нового выпуска акций) для финансирования какого-либо бизнес-плана. Прямой инвестор при этом в значительной степени вовлекается в бизнес инвестируемой компании как партнер, стремящийся к росту ее стоимости.

Основным источником венчурного капитала в России выступают российские и зарубежные фонды прямых инвестиций. Понятно, что работа в России, как и на всех развивающихся рынках, пока является высокорисковой и инвесторы не вложили бы в фонд средства, если бы ожидаемая доходность не превышала существенно среднюю.

Главными факторами повышенной доходности в современных условиях, как правило, считаются два: недооцененность активов российских предприятий и возможность выхода из инвестируемой компании, то есть возможность привести компанию в порядок и затем продать свой пакет акций по цене, соответствующей среднему мировому уровню.

Оценивая поступившие предложения, прямой инвестор обращает внимание на ряд параметров:

  • масштаб и перспективы роста предприятия с точки зрения потоков наличности;
  • открытость и понятность бизнеса, четко сформулированная стратегия развития;
  • опыт и успешность менеджеров, их готовность к сотрудничеству;
  • хорошие позиции в бизнесе и отношения с властями (на местном или федеральном уровне);
  • отсутствие нарушений налогового и гражданского законодательства;
  • определенный уровень корпоративной культуры (выполнение данных обещаний, владение иностранными языками, высокий профессионализм, знание деловых обычаев);
  • четкое представление компании о позиции на рынке относительно конкурентов и перспективах изменения рыночной конъюнктуры.

Прежде чем принять решение о финансировании, венчурный капиталист должен:

  1. Рассмотреть заявку в письменной форме, составить представление об отрасли, особенностях данного бизнеса, планах компании, уровне менеджмента и, основываясь на полученных данных, сделать выводы о целесообразности продолжения работы.
  2. Провести переговоры с компанией и согласовать предварительные условия инвестирования (в дальнейшем они лягут в основу юридических документов).
  3. Осуществить проверку компании (due diligence) и подготовить проекты юридических документов.
  4. Представить инвестиционному комитету материалы, необходимые для принятия решения.

Прямые инвестиции: преимущества сотрудничества с инвесторами

Возможность сохранения контроля над собственным бизнесом. Прямые инвесторы, как правило, не заинтересованы в получении контроля над компанией. Они не считают себя специалистами в той области деятельности, в которую осуществляют прямые инвестиции. Напротив, принимая решение, прямой инвестор оценивает качество управления компанией, он заинтересован в том, чтобы владельцы и менеджеры не утратили ответственности за развитие компании.

Инвестируемые средства бесплатны для компании: прямой инвестор не рассчитывает на дивиденды и решает вопрос получения прибыли самостоятельно, продавая приобретенный пакет через несколько лет.

Прямые инвестиции могут использоваться компанией наиболее гибким образом (в отличие от кредитов, как правило, являющихся связанными). Деньги можно расходовать на приобретение технологического оборудования и оплату строительства, развитие дилерской сети, пополнение оборотного капитала, приобретение долей и акций в других компаниях.

Получение средств не предполагает выплаты каких-либо комиссий: прямой инвестор сам покрывает свои затраты на организацию сделки.

Средства прямого инвестора могут прийти в компанию достаточно быстро. Как правило, анализ компании не превышает полутора месяцев. Еще два-три месяца до момента поступления средств в компанию может занять юридическое оформление сделки.

Интересы прямого инвестора и владельцев компании совпадают: и те, и другие заинтересованы в росте компании и повышении ее рыночной стоимости.

Специалисты прямого инвестора могут оказать компании содействие в оценке инвестиционных проектов или в организации покупки других компаний, а также в привлечении других инвестиций.

Для прямого инвестора не станет препятствием сложность организационной структуры компании, которая может включать до нескольких десятков российских и зарубежных (в том числе офшорных) фирм — как прозрачных, так и «серых» (не афишируемых перед налоговыми органами).

Участие представителей прямого инвестора в работе совета директоров способствует формированию корпоративной культуры и развитию стратегии компании.

Прямой инвестор в целях повышения стоимости бизнеса будет настаивать на переходе на бухгалтерский учет по международным стандартам, а также на проведении международного аудита компании.

Прямой инвестор посоветует компании обратиться к услугам ведущих консультантов в области развития бизнеса. При этом он будет готов взять на себя часть затрат.

Наконец, прямой инвестор предложит (и поможет внедрить) систему поощрения топ-менеджеров компании, построенную на том, чтобы сделать их акционерами и заинтересовать в росте рыночной стоимости и прибыльности компании.

Трудности работы компании с прямыми инвесторами

Прямые инвесторы зачастую ведут себя, как капризные невесты с завышенными требованиями.

Прямой инвестор редко начинает работу по анализу предприятия и проекта, пока ему не представлена детальная информация о компании: структура собственности, характеристика финансового положения за несколько последних лет, стратегический план развитияи инвестиционная программа, описывающая потребность в средствах и их источники. Подготовка таких материалов может быть сопряжена со значительными затратами, так как потребуется привлечь профессиональных консультантов или аудиторов.

Прямые инвесторы редко вкладывают средства в стартовые проекты. Исключением, пожалуй, может быть только случай, когда новый проект реализуется компанией, уже подтвердившей свою успешность в реализации подобных проектов в других странах.

Прямые инвесторы не заинтересованы в инвестициях, объем которых меньше 7—10 млн долларов США. Для того чтобы получить такие средства, компания должна иметь фактическую валовую прибыльв размере не менее 35—45% требуемых инвестиций, а также перспективы увеличения объема продаж не менее чем вдвое за ближайшие два-три года.

Прямой инвестор заинтересован в установлении четкого контроля над всеми финансовыми потоками компании и, возможно, будет настаивать на привлечении высококвалифицированного специалиста на должность финансового директора.

Приобретя долю в компании и профинансировав программу ее развития, прямой инвестор рассчитывает, что эту долю можно будет продать через несколько лет по цене, существенно превосходящей цену покупки. Поэтому прямой инвестор стремится найти недооцененные компании со значительным потенциалом роста.

Для прямого инвестора важно участвовать в управлении компанией: в большинстве случаев он требует долю в размере как минимум блокирующего пакета (но, как правило, не превышающую контрольного пакета).

Мифы о прямых инвестициях

Существует несколько мифов, связанных с венчурным капиталом.

Миф 1. Венчурные капиталисты заинтересованы в получении контроля над компанией и любят вмешиваться в управление бизнесом. На самом деле венчурный капиталист не стремится к участию в оперативном управлении. Как правило, у него нет соответствующего опыта и ресурсов. Кроме того, именно для обеспечения качественного оперативного управления инвестор проводит оценку менеджмента, составляющую значительную часть (до 25—30%) общей стоимости компании. Венчурному капиталисту важно, чтобы без его участия не принимались лишь наиболее значимые решения.

Миф 2. Необходимо, чтобы кто-то представил компанию венчурному капиталисту. На самом деле хорошая заявка с описанием бизнес-предложения — это лучшая форма рекомендации.

Миф 3. Венчурные капиталисты заинтересованы только в новых технологических открытиях. На самом деле большинство источников венчурного капитала не заинтересованы в революционных идеях,меняющих жизнь людей. Для реализации такого рода идей требуется 10—20 лет, раньше существенных прибылей ожидать не стоит, а временной горизонт венчурного капитала редко превышает 4—5 лет. Венчурных капиталистов легче привлечь тем, что требует относительно скромных изменений. Действительно, прямые инвесторы обычно ориентируются на высокие технологии, но ищут-то они не их, а компании, обещающие высокие темпы роста. Компании с хорошими перспективами развития, работающей на большом рынке, всегда гарантировано внимание венчурного капитала.

Миф 4. Венчурные капиталисты удовлетворятся скромным доходом на инвестиции. На самом деле любая венчурная инвестиция предполагает высокий уровень риска, которому должна соответствовать высокая доходность.

Миф 5. Венчурные капиталисты инвестируют быстро. Напротив, как правило, привлечение венчурного капитала занимает относительно длительное время — в среднем не менее шести-восьми недель.

Миф 6. Венчурному капиталисту для принятия решения достаточно краткой базовой информации. Краткое бизнес-предложение необходимо для начала переговоров, но оно не заменит детального бизнес-плана. Подробное и хорошо структурированное бизнес-предложение — единственное средство привлечь внимание венчурного инвестора.

С каким инвестором работать

Генеральному директору компании стоит потратить некоторое время на анализ деятельности компании-инвестора. Необходимо оценить репутацию источника капитала до того, как будет предпринята попытка договориться о вложении средств. Профессиональная репутация — главный критерий выбора инвестора, так как, вступая в партнерство с предпринимателями, прямой инвестор получает доступ к конфиденциальной информации, а нередко и возможность влиять на стратегические решения компании.

Начать выбор стоит с претендентов, которые ближе территориально, так как венчурные фонды предпочитают работать с компаниями, расположенными неподалеку.

После составления списка потенциальных источников можно проработать вопросы деловой этики применительно к кандидатам — выяснить, выполняют ли они обязательства, не вовлечены ли в судебные процессы, имеются ли у них деньги и т. д. Можно использовать данные кредитных бюро, записи судебных палат и т. п., ведь речь идет о партнере, с которым придется сотрудничать в течение длительного времени.

Можно задать вопрос потенциальному инвестору об уже сделанных инвестициях и связаться с компаниями, которые работали с данным источником венчурного капитала, а также получить отзыв обслуживающего банка.

Фонды прямых инвестиций, действующие в России

Название фонда

Регион

Специализация

Требования к компаниям

Размеры инвестиций (долл. США), сроки

С кем работали (клиенты)

Delta Private Equity Partners (DPEP)

Центра-
льный регион

Потребительские товары и услуги.

Теле-
коммуникации, медиатехнологии (TMT), финансовые услуги.

Прочие сферы, обладающие высоким потенциалом.

Фонд не инвестирует в отрасли, связанные с природными ресурсами, недвижимостью и приватизацией

Профес-
сиональная команда менеджеров.

Уникальная концепция бизнеса, четкое понимание стратегии и детальный бизнес-план.

Потенциал лидерства на рынке, четкие конкурентные преимущества.

Защищенная технология или возможность удовлетворения потребительского спроса.

Значительный потенциал увеличения доходов.

Финансовая прозрачность и соблюдение международных принципов корпоративного управления.

Потенциал получения высоких доходов на вложенный капитал.

Четкая стратегия выхода из проекта в будущем

От 5 до 10 млн в каждую компанию на срок от трех до пяти лет

OneGlobe, Prime, «Вещь!», «УСП Компьюлинк», ДельтаБанк, DeltaCredit, «ДельтаЛизинг», SPAR, «СТС-Медиа», «Святой источник», Ломоносовский фарфоровый завод, «Национальные кабельные сети», ТВ3, SUN Interbrew и др.

Региональный венчурный фонд Северо-Запада и Запада России

Запад и Северо-Запад РФ

Потребительские товары, включая пищевой сектор, розничную торговлю.

Лесная промышленность.

Технологии.

Теле-
коммуникации.

Промышленное производство.

Высокий потенциал роста.

Хорошая деловая репутация.

Значительные показатели оборота и ожидаемой прибыли на вложенные средства.

Наличие эффективной и профес-
сиональной команды управленцев

От 3 до 8 млн

«Продукты питания», «Рок-1», «Пекарь», «Витрина А», «Инмарко», «АСХО Тепличное», «Интернет-проекты», «Таском», «Бука», группа компаний «Белая река»

Фонд прямых инвестиций «Квадрига Капитал Россия» (Quadriga Capital Russia), Санкт-Петербург

Вся Россия

Любой сектор экономики, за исключением производства табачных изделий, алкогольных напитков крепостью более 15%, вооружения, игорного бизнеса, а также видов деятельности, которые входят в «запретный перечень» ЕБРР и МФК

Устойчивая позиция на рынке.

Сильное, успешно действующее руководство, имеющее четкую концепцию развития своего предприятия.

Число представителей фонда в совете директоров пропорционально доле акций

Минимальный объем инвестиций в одно предприятие — 3 млн, максимальный — 24 млн

«Парнас-М», «Рок-1», «Морион», «Натур Продукт», «Новая эра», «Пекарь», «Нижфарм», «Мультифлекс», ТД «Эра», «Бриджтаун Фудс», «Континентал Пласт ЛЛС», «Окил», тургруппа «Нева» и др.

Baring Vostok Capital Partners

Россия, Украина и другие страны бывшего СССР

Освоение природных ресурсов: нефть, газ, лес и т. д.

Производители брендовых товаров народного потребления.

Средства массовой информации, телекоммуникации и высокие технологии.

Сервисные компании, связанные с развитием рынка финансовых услуг

Наличие активной команды менеджеров, объединенной с инвестором общим пониманием перспектив и системой экономических мотиваций.

Продуманная и четко изложенная бизнес-идея.

Наличие долгосрочных лицензий, продвинутых торговых марок, высокая стоимость оборудования.

Лидирующая позиция на рынке.

Структура собственности, обеспечивающая инвесторам контроль над доходами компании.

Возможность увеличить стоимость компании путем внедрения систем управленческого учета, избавления от убыточных производств и т. п.

Конструктивные взаимоотношения с региональными властными структурами.

Прозрачная финансовая ситуация, отсутствие долгов.

Безубыточная основная деятельность либо достижение этого в течение года совместной работы.

Внутренняя норма рентабельности вложений не менее 40% в год и рост стоимости предприятия не менее чем в три раза

От 10 млн. Обычные сроки участия в проекте — 5—7 лет

AirInSpace, Burren Energy plc, Europlan, Golden Telecom, Lymex Holdings, Madame Figaro, PPE Group, «АльфаЦемент», «Боржоми», «Русфинанс», «СладКо», «СТС-Медиа», Сыктывкарский ЛПК, «Яндекс», Ozon.ru, Europlan, Caspian Gas Corporation, Gallery Group, «Энфорта»

Russia Partners II

Россия, Украина

Сектор производства потребительских товаров и предоставления услуг

Предпочтение отдается российским приватизированным компаниям с годовым оборотом от 50 до 70 млн долларов, имеющим перспективы быстрого роста и качественного развития, расширяющим производство импортозамещающих и ориентированных на экспорт товаров

15—30 млн, выкуп пакетов акций новой эмиссии размером от блокирующего до контрольного

MTV Russia, Сыктывкарский ЛПК, «Штернцемент», аптечная сеть «36,6», «Нижфарм»

Agribusiness Management Company, L.L.C.

Россия, страны СНГ

Биотехнологии, сельское хозяйство, пищевая промышленность, потребительские товары

Наличие высоко-
квалифицированной команды менеджеров.

Потенциал роста.

Конкурентные преимущества.

Высокие барьеры входа на рынок.

Потенциал выхода.

Норма доходности проекта около 30%

6—25 млн в один проект

«Святой источник», ЗАО «Полиграф», АО «Багратиони 1882», ООО «Русская американская стекольная компания» (РАСКО), ОАО «Куриное царство»

West Siberia Regional Venture Fund (Berkeley Capital Partners, BCP I)

РФ

Все сферы, кроме табака, алкоголя, оружия, недвижимости, игорных домов

Наличие сильной команды и потенциала быстрого роста

От 3 до 5 млн, менее 50% акций сроком до 5 лет

Компания «Катрен», сеть магазинов «Пятерочка»

Berkeley Capital Partners, BCP II

РФ и СНГ

Все сферы, кроме табака, алкоголя, оружия, недвижимости, игорных домов, сырьевых отраслей. Фонд не инвестирует в компании, находящиеся на начальных стадиях развития

Наличие устойчивой бизнес-модели и потенциала (возможности стать лидером в своей отрасли)

10—20 млн, не менее 25% акций сроком до 7 лет

Нет информации

Как вести переговоры о прямых инвестициях

Первоначальные переговоры с потенциальным инвестором могут занять несколько часов. Ряд тем на этой стадии обсуждать не следует.

Большие планы. Надо сконцентрироваться на конкретном бизнес-предложении. Грандиозные планы могут отпугнуть венчурного капиталиста, внушить ему подозрение, что Вы — мечтатель.

Отношение к бизнесу. Никогда не стоит говорить о том, что задача Вашего проекта —что-то иное, кроме зарабатывания денег для себя и для венчурного капиталиста. При таком подходе Вы предстанете несколько односторонней личностью, но, по крайней мере, не столкнетесь с проблемой несходства жизненных ценностей.

Ложь. Любая ложь может раскрыться, и тогда сделке конец. Поэтому на прямые вопросы необходимо отвечать прямо, а если вопрос непонятен, лучше уточнить его. У венчурного капиталиста, как правило, большой опыт в задавании вопросов. Он всегда чувствует, что собеседник уклоняется от ответа, и умеет выявлять противоречия в формулировках собеседника.

Не пытайтесь скрыть проблемы, имеющиеся у компании. Они все равно проявятся, а доверие будет потеряно. Если венчурный капиталист спрашивает о потенциальных проблемах, никогда не следует отвечать, что проблемы исключены: проблемы могут появиться всегда и везде. Лучше проанализировать несколько вариантов, оценить их вероятность и возможные пути решения.

Психологические тонкости. Не стоит приходить на переговоры с юристом. Юристы всегда настроены воинственно, любое дело рассматривают с точки зрения возможных проблем и потенциального ущерба для клиента, пытаются заранее компенсировать любой риск или избежать его. Поэтому венчурные капиталисты не любят общаться с юристами до момента, когда достигнутые договоренности по сделке должны приобрести твердую юридическую форму обязательств сторон.

Ни в коем случае не пытайтесь оказывать давление в целях немедленного принятия решений. Такое давление только нервирует венчурного капиталиста. Для первой встречи достаточно, если будет выявлена реакция на предложения (положительная или отрицательная) и определены общие параметры сделки.

Due diligence

Термином due diligence1 называют обследование компании и анализ бизнес-предложения, на основе которого принимается решение об инвестировании. Цель due diligence — определить привлекательность сделки, ее риски и другие значимые аспекты. Анализ должен позволить менеджерам фонда принять нужные решения, оптимизировать условия сделки и подготовиться к эффективным действиям после инвестирования.

Генеральному Директору необходимо использовать посещение для знакомства с представителями венчурного капиталиста. Как правило, планируется и встреча с директорами по производству, маркетингу и продажам, с финансовым директором и бухгалтером.

Надо быть готовым к вопросам (причем иногда глупым или провокационным), которые будут задаваться служащим и рабочим в случайном порядке. Венчурному капиталисту потребуются деловые справки и рекомендации из множества источников (по крайней мере, от всех Ваших партнеров, упомянутых в деловых предложениях или в ходе переговоров), и его необходимо снабдить контактной информацией с указанием лиц, с которыми лучше переговорить.

Большинство венчурных капиталистов проведут переговоры с банкирами по вопросам финансовой дисциплины компании и стабильности работы.

Обычно в ходе визита и due diligence возникает много вопросов о рынке. Иногда венчурный капиталист концентрируется на какой-то одной теме, которая кажется ему ключевой. Надо быть готовым к подробным объяснениям.

Венчурный капиталист встретится с потребителями продукта и задаст им множество вопросов, чтобы понять, насколько сильным является рынок и каковы его перспективы.

В большинстве случаев инвестор наймет консультантов для проведения бизнес-аудита, поставив перед ними задачи проверить текущее финансовое состояние компании, а также некоторые предположения, на которых базируются прогнозы.

В ходе due diligence всегда выявляются какие-то проблемы. Это нормально, и тревожиться не стоит. Венчурные капиталисты знают, что совершенных сделок не бывает. Необходимо попытаться показать, что проблемы не являются критическими, бизнес может развиваться и зарабатывать деньги. Тем не менее необходимо сделать все, чтобы устранить выявившиеся недоработки, так как в этом заинтересованы не только инвесторы, но и Ваша компания.

Совместная работа с прямым инвестором по повышению стоимости компании

Можно выделить две основные роли, которые играет венчурный инвестор по отношению к компании: активный директор и пассивный советник.

Активный директор старается помочь предпринимателю вести бизнес. Как правило, активный директор бывает в компании как минимум один-два раза в неделю. Некоторые венчурные компании действуют даже более активно — они ищут возможности контролировать компанию напрямую через специальную управляющую компанию или через большинство в совете директоров. Иногда это неплохо для компании. Если кадры, которыми располагает венчурный капиталист, действительно хороши, в интересах генерального директора использовать такую помощь.

Пассивный советник может присутствовать на заседаниях совета директоров, принимать участие в заседаниях правления, но он лишь советует компании, в каком направлении ей следовать. Как правило, пассивный советник проявляет активность только в том случае, если у компании возникают проблемы. Тогда советник становится весьма деятельным, стараясь сохранить свои прямые инвестиции.

Целесообразно немедленно доводить до сведения венчурного капиталиста идентифицированные Вами проблемы, возникшие на рынке, так как одним из самых неприятных моментов для инвесторов являются неожиданности.

Минимальный объем финансовой информации, который потребуется венчурному капиталисту, включает:

  • ежемесячный отчет о прибылях и убытках компании;
  • квартальные отчеты о прибылях и убытках с приложенной балансовой ведомостью;
  • квартальный прогноз денежных потоков;
  • сметы доходов и расходов на год.

Говорит Генеральный Директор

Анатолий Карачинский, Президент группы компаний IBS, Москва

В жизни каждой компании наступает такой момент, когда ей необходимы, с одной стороны, профессиональные акционеры, а с другой — план, позволяющий дальше зарабатывать деньги. Именно в такой момент, в 1998 году, мы получили предложение от фонда AIG-Brunswick o покупке 25% пакета акций компании. Инициировали сделку инвесторы, хотя мы тогда и сами задумывались о необходимости привлечь прямые инвестиции.

В нашем случае инвесторы не вмешивались в управление компанией. Они выступали скорее как доброжелательные критики наших проектов, помогали двигаться в ту сторону, куда мы сами хотели идти. Мы намерены и впредь развиваться в выбранном нами направлении, то есть совершенствовать продукты и решения в области системной интеграции, повышать эффективность и качество производства, расширять международную клиентскую базу и укреплять свои лидерские позиции на IT-рынке России.

В конце прошлого года инвесторы продали свою долю в ходе частного размещения акций. Сегодня, когда сделка официально считается завершенной, мы благодарим AIG за многолетнее сотрудничество, которое стало плодотворным для обеих компаний. Реализуемая нами стратегия принесла ощутимые финансовые выгоды нашим бывшим акционерам и привлекла внимание новых. Мы очень довольны опытом взаимодействия с прямым инвестором, но мне трудно дать какие-либо рекомендации другим компаниям. Одним компаниям такие инвестиции целесообразно привлекать на ранних стадиях развития, другим — в середине своего жизненного цикла, а кому-то они могут понадобиться в зрелый период.

Взаимоотношения с прямым инвесторами — процесс интимный. Это как семейная жизнь, никакого рецепта успеха быть не может. Прямые инвесторы могут помочь, посоветовать, но в любом случае нужно работать самому.

Чего не любят прямые инвесторы

Можно привести список событий и действий, которые не приветствуются венчурными капиталистами, нарушают соглашения, трактуются как потенциальный ущерб компании и ведут к потере доверия:

  • смена владельцами компании региона местожительства;
  • начало нового бизнеса или участие в параллельном;
  • несогласованные сделки M&A (слияния и поглощения);
  • отсутствие концентрации на основном продукте компании;
  • несогласованный выпуск нового продукта, не предусмотренного бизнес-планом;
  • изменения организационной структуры компании, произведенные без предупреждения инвестора;
  • списание задолженности;
  • арифметические ошибки в отчетах и прогнозах;
  • неготовность снижать накладные расходы в кризисной ситуации.

Венчурный капиталист также расценивает как неблагоприятные сигналы о ситуации в компании следующие факты:

  • задержка платежей;
  • убытки;
  • задержка в предоставлении финансовой отчетности;
  • низкое качество финансовых отчетов;
  • существенные изменения в балансе;
  • недоступность предпринимателя для контакта;
  • подозрения в воровстве;
  • существенные корректировки отчетности.

Если компания попала в кризисную ситуацию, лучше сразу же выложить все детали венчурному капиталисту, объяснить проблемы и то, как Вы пытаетесь их решить. Если генеральный директор лжет или скрывает проблемы, у венчурного капиталиста не будет иного выхода, кроме как его заменить.

В случае кризиса генеральному директору компании следует проявить активность и, разработав план действий по спасению компании, представить его венчурному капиталисту и другим акционерам. Если план не будет принят, лучше самому уйти со своего поста. Как правило, потери в этом случае будут меньшими, чем при открытом конфликте с венчурным капиталистом.

Генеральный директор и прямой инвестор: проблемы взаимоотношений

Прежде чем вложить прямые инвестиции в компанию, инвестор проводит ее оценку. Примерно на 25—30% эта оценка зависит от качества менеджмента. Для инвестора очень важно взаимопонимание с генеральным директором и его командой, в которую входят финансовый директор, директор по маркетингу, директор по развитию, директор по продажам (или директор по производству, если компания производственная).

Когда заключается сделка между собственниками компании и инвесторами, интересы Генерального Директора и команды топ-менеджеров всегда стараются учесть. Инвестору выгодно, чтобы менеджмент был заинтересован в росте стоимости компании. Поэтому он постарается построить адекватную систему поощрения Генерального Директора и его команды. Для этого существуют схемы участия в капитале через опционные программы, бонусы по итогам года и привлекательный компенсационный пакет.

Инвестор, приходя в компанию, хочет заранее понимать, как он из нее выйдет. Компания может быть продана на публичном рынке либо стратегическому инвестору. В случае размещения акций на фондовом рынке конфликтов между инвестором и Генеральным Директором обычно не возникает. Если же компания средняя по величине или небольшая, выход инвестора обычно осуществляется через продажу стратегическому инвестору. Последний всегда покупает контрольный пакет акций компании и включает ее в свой собственный бизнес. В результате Генеральный Директор превращается в директора подразделения и роль всей его команды также снижается. В этом случае Генеральный Директор может быть не заинтересован в том, чтобы вовремя продать компанию стратегическому инвестору, ему невыгодно прилагать к этому усилия.

Надо вовремя осознать, что такая проблема существует, и не бояться ее обсуждать. Генеральный директор, как правило, занимается управлением компанией не потому, что любит управлять, а чтобы заработать деньги. Поэтому проблема решается с помощью «золотого парашюта». Инвестор всегда может обеспечить заинтересованность генерального директора, создав такие условия, при которых руководителю будет выгодно, чтобы компания была продана быстро и дорого.

Есть и другая возможность заинтересовать топ-менеджмент. Собственники, которые создали компанию, могут менее оптимистично оценивать перспективы ее роста, чем генеральный директор и его команда. В этом случае возможен выкуп компании менеджментом, так называемый management buy-out (MBO). В момент «икс», когда предполагается продать компанию стратегическому инвестору, у менеджмента может быть опцион на самостоятельный выкуп компании. В этом случае команда менеджеров берет на себя риск дальнейшего развития предприятия. Для венчурного капиталиста и «старых» собственников безразлично, кто им заплатит — стратегический инвестор или действующая команда менеджеров. Есть отработанные механизмы так называемого bridge financing, когда банк дает короткий и достаточно дорогой кредит команде менеджеров, а та объясняет банку, как она сможет этот кредит погасить (например, рефинансировав его выпуском облигаций самой компании). Таким образом, у генерального директора и его команды появляется возможность стать собственниками компании.

Говорит Генеральный Директор

Владимир Белокаминский, Директор Архангельского филиала ОАО «Северо-Западный Телеком»

С самого начала процесса приватизации, получив в наследство технологически устаревшую сеть связи и огромный неудовлетворенный спрос на услуги, мы стали искать наиболее эффективные варианты привлечения инвестиций. Основным стратегическим резервом ОАО «Артелеком» был 22-процентный пакет акций, находившийся в государственной собственности. Его необходимо было продать. Мы целенаправленно вели подготовку к продаже в течение нескольких лет. Выбрали финансового консультанта, разработали инвестиционную программу, подготовили необходимую документацию, встречались с несколькими зарубежными инвестиционными фондами.

В сентябре 1997 года состоялись торги. Победителем стала компания Fractor Investments Limited. Инвесторы заплатили за этот пакет акций 29 млн долларов США, из них 10 млн пошло на прямые инвестиции в развитие связи в Архангельской области, а остальное — в бюджет государства, бывшего в те годы основным акционером «Артелекома». Инвестиционный фонд не дает деньги просто так, он хочет получить отдачу. Еще до заключения сделки мы защищали свою программу, рассказывали о том, что собираемся делать для повышения стоимости компании, какие проекты можем осуществить. В дальнейшем собственник контролировал реализацию намеченных программ.

Сотрудничество с зарубежными инвесторами дало позитивный импульс к дальнейшему развитию и новый опыт. Мы реализовали целый ряд управленческих проектов: перешли на международную систему финансовой отчетности, создали грамотную систему бюджетирования, которую не применяло в то время ни одно из российских предприятий электросвязи, за исключением, может быть, «Ростелекома». Менеджмент компании приобрел новые знания, научился действовать в рыночных условиях. Многие из специалистов, участвовавших в реализации наших проектов, теперь работают в «Связьинвесте», ЮТК, в генеральной дирекции ОАО «Северо-Западный Телеком».

Фонд оказывал нам кадровую поддержку. Консультант фонда помогал компании в постановке финансового учета, учил сотрудников, был посредником в работе с иностранными консультантами. Нас консультировал менеджер высочайшего уровня, на протяжении ряда лет он координировал работу фонда, менеджмента компании и совета директоров, объединял вокруг себя молодежь. Сейчас он работает в одной из крупнейших компаний Великобритании Barclay Bank.

В 2002 году мы присоединились к ОАО «Северо-Западный Телеком». Консолидация прошла с одобрения инвестора. Теперь мы продолжаем реализацию программы уже в рамках объединенной компании.

Прямой инвестор вкладывает средства на определенный срок, поднимает стоимость компании, затем продает свою долю и на этом зарабатывает. До середины прошлого года представители инвесторов участвовали в деятельности органов управления предприятием, сотрудничали в комитетах, совете директоров. В настоящее время фонд продал свою долю акций и полностью вышел из бизнеса.

Прямые инвестиции: особенности работы с инвесторами


Иван Родионов – директор фонда прямых инвестиций AIG-Brunswick Millennium Fund, доктор экономических наук. Параллельно управляет фондом прямых инвестиций AIG-Interros Russia Century Fund.

AIG-Brunswick Millennium Fund – американский фонд прямых инвестиций. Основан в 1996 году. Управляет капиталом в размере 285 млн долларов США. В настоящее время фонд успешно завершил все свои инвестиционные проекты.

Группа компаний IBS («Информационные бизнес-системы») основана в 1992 году. Специализируется на разработке и продаже и . Общее количество сотрудников — около 4000. Общее количество клиентов — более 20 тысяч. Имеет представительства в Москве, Санкт-Петербурге, Омске, Томске, Дубне, Киеве, Сиэтле, Атланте, Лондоне.

Компания «Артелеком», зарегистрированная в июле 1994 года, являлась крупнейшим оператором сети связи Архангельской области. В 2002 году в результате консолидации операторов связи Северо-Западного федерального округа России компания вошла в состав единого оператора — ОАО «Северо-Западный Телеком». Сегодня в Архангельском филиале ОАО «СЗТ» работает более трех тысяч человек. Эксплуатируется 551 АТС общей монтированной емкостью более 388 тыс. номеров.

Читайте в ближайших номерах журнала "Генеральный Директор"
    Читать>>>


    Ваша персональная подборка

      Подписка на статьи

      Чтобы не пропустить ни одной важной или интересной статьи, подпишитесь на рассылку. Это бесплатно.

      Рекомендации по теме

      Школа руководителя

      Школа руководителя

      Проверьте свои знания и приобретите новые

      Записаться

      Самое выгодное предложение

      Самое выгодное предложение

      Станьте читателем уже сейчас

      Живое общение с редакцией

      А еще...

      

      Оформите подписку, чтобы не пропустить свежие новости

      150 000 + ваших коллег следят за нашими новостями





      © 2011–2016 ООО «Актион управление и финансы»

      Журнал «Генеральный Директор» –
      профессиональный журнал руководителя

      Зарегистрировано Федеральной службой по надзору в сфере связи, информационных технологий и массовых коммуникаций (Роскомнадзор) Свидетельство о регистрации ПИ № ФС77-62404 от 27.07.2015

      Политика обработки персональных данных

      Все права защищены. Полное или частичное копирование любых материалов сайта возможно только с письменного разрешения редакции журнала «Генеральный Директор». Нарушение авторских прав влечет за собой ответственность в соответствии с законодательством РФ.

      
      • Мы в соцсетях
      Сайт использует файлы cookie. Они позволяют узнавать вас и получать информацию о вашем пользовательском опыте. Это нужно, чтобы улучшать сайт. Если согласны, продолжайте пользоваться сайтом. Если нет – установите специальные настройки в браузере или обратитесь в техподдержку.
      Зарегистрируйтесь на сайте и продолжите чтение! Это бесплатно и займет всего минуту!

      Вы сможете бесплатно продолжить чтение этой статьи, а также получите доступ к сервисам на сайте для зарегистрированных пользователей:

      • методики, проверенные на практике
      • библиотека Генерального Директора
      • правовая база
      • полезные подборки статей
      • участие и просмотр вебинаров

      У меня есть пароль
      напомнить
      Пароль отправлен на почту
      Ввести
      Я тут впервые
      И получить доступ на сайт Займет минуту!
      Введите эл. почту или логин
      Неверный логин или пароль
      Неверный пароль
      Введите пароль