text
Генеральный директор

Методы оценки эффективности инвестиций: формулы и примеры расчетов

  • 1 августа 2018
  • 289
Методы оценки эффективности инвестиций: формулы и примеры расчетов

Грамотный выбор метода оценки эффективности инвестиций напрямую влияет на правильность решения о финансировании того или иного проекта. При этом крайне важно понимать плюсы и минусы каждого из методов, используя их в комплексе и разумно сочетая достоинства и недостатки каждого. Собранные в статье сведения помогут руководителю сделать более осознанный и правильный выбор.

Вы узнаете:

  • Какую роль играет оценка эффективности инвестиций.
  • Чем отличаются прогнозные показатели оценки инвестиционного проекта от реальных.
  • Какие виды методов оценки эффективности инвестиций выделяют.
  • Как провести расчет окупаемости вложений.
  • Как вычислить внутреннюю норму прибыли.

Необходимость и цели оценки эффективности инвестиций

Под эффективностью инвестиций обычно понимается уровень соответствия реализуемого проекта целям и ожиданиям его участников, которые осуществляют финансирование. Оценка этого параметра заключается в прогнозировании коммерческих, экономических и социальных результатов вложений, что позволяет сделать вывод об их целесообразности.

На практике, как правило, используется сразу несколько методов оценки эффективности инвестиций. В результате нивелируются или минимизируются недостатки каждого из них и удается получить более полное и всестороннее представление об инвестиционном проекте и его выгодности для участников.

Если вы используете расчеты, обязательно достигнете вершины. Или хотя бы убережетесь от крупных рисков.

У. Баффет, один из самых известных и эффективных инвесторов в мире.

Выбор конкретного метода инвестиционной оценки зависит от целей и длительности проекта, а также предполагаемых размеров финансирования. Независимо от итогового набора анализируемых показателей, целью ее проведения выступает получение сведений о трех главных параметрах инвестиционного проекта, в число которых входят:

Методы оценки эффективности инвестицийМатериал для скачивания:

Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов (пособие, 421 стр.)

Принимая решение о выборе метода оценки, грамотный руководитель обязательно учитывает тот факт, что никакой из способов не дает гарантии от возникновения ошибок. Более того, экономической теории давно известны факторы, которые являются причинами появления расхождений между прогнозными и фактическими результатами реализации инвестиционных проектов. Они заслуживают более внимательного рассмотрения.

Статья по теме из электронного журнала:

Основные причины расхождения прогнозных и реальных показателей оценки инвестиционного проекта

Причины возможных ошибок, возникающих при оценке инвестиционной эффективности, принято разделять на три группы. Подобная классификация в значительной степени условна, так как на практике учитываемые с ее помощью факторы, как правило, оказывают комплексное влияние.

Тем не менее, природа их появления различна, что и позволяет выделить следующие основные причины расхождения прогноза и реальности:

  • Завышение полученных данных. Специалист компании, который занимается оценкой проекта, заинтересован в его реализации, так как от этого зависит оплата его труда, карьерный рост и положение в предприятии. Логичным следствием становится желание придать проекту более привлекательный вид. Поэтому руководитель организации обязан делать поправку на этот очевидный фактор, используя не только различные методы оценки, но и привлекая независимых экспертов для их осуществления.
  • Недооценка или неправильная оценка рисков. Одно из ключевых отличий рядового сотрудника от руководителя – наличие опыта. Это в равной степени касается как принятия управленческих решений, так и анализа состояния рынка, возможных угроз и других потенциально опасных факторов. Грамотная оценка рисков выступает одним из самых сложных этапов инвестиционной оценки. Поэтому ей необходимо уделять повышенное внимание.

Риск и волатильность – это та цена, которую платит инвестор за богатство и возможности.

П. Линч, создавший в 80-х годах прошлого века крупнейший инвестиционный фонд в мире.

  • Отсутствие учета временного фактора. Изменение с течением времени условий реализации проекта – это одна из самых значимых причин ошибок при осуществлении инвестиционной оценки. Для снижения влияния этого фактора были разработаны и активно используются в практической деятельности динамические методы оценки.

Перечисленные группы факторов непосредственно воздействуют на точность выполняемой оценки. Их влияние вполне реально уменьшить за счет грамотного выбора применяемых методов, классификация которых приводится ниже.


Классификация методов оценки эффективности инвестиций

Оценка эффективности любых инвестиций базируется на расчете и последующем анализе различных показателей, выступающих в качестве своеобразных индикаторов. Название применяемых при этом методов связано с тем, какой именно параметр вычисляется с его помощью. В зависимости от того, учитывается ли при расчете фактор времени, способы оценки принято разделять на две категории – статические и динамические.

Плюсы и минусы статических методов

Статические методы оценки справедливо считаются традиционными. Они разработаны достаточно давно и активно применялись еще при планово-социалистической экономике. Основным отличием от динамических моделей прогнозирования выступает вывод за скобки фактора времени.

Преимущества подобных методов очевидны и заключаются в следующем:

  • Предельная простота и наглядность вычислений. Статические модели отличаются минимумом учитываемых факторов.
  • Возможность рассчитать большое количество показателей, включая наиболее важные: срок окупаемости, рентабельность или норму прибыли, а также спрогнозировать движение и величину финансовых потоков.
  • Очевидность трактовок, позволяющая сравнить разные проекты, выполнив расчет их эффективности по одинаковым и понятным правилам.

Главный недостаток статических методов – искажения, которые связаны с влиянием фактора времени. Чем длительнее период реализации проекта, тем их становится больше. Очевидно, что вложенный на старте рубль или доллар не равны аналогичной денежной единице даже через год, что уж говорить о более серьезных промежутках времени.

Особенно серьезное значение фактор времени приобретает в периоды, когда рынок в целом или его отдельные сегменты нестабильны. Несмотря на это, при небольшой продолжительности проекта статические методы могут оказаться весьма полезными и эффективными даже в непростых отечественных условиях.

Плюсы и минусы динамических методов

Динамические методы оценки учитывают намного большее количество факторов, включая временные изменения. Поэтому они заметно сложнее, хотя наличие современных специализированных компьютерных программ позволяет без проблем выполнить требуемые весьма непростые вычисления.

Ключевое значение при использовании этой группы методов имеет правильное определение ставки дисконтирования. Серьезность роли этого параметра подчеркивает тот факт, что достаточно часто указанные способы оценки называются дисконтными.

Основной недостаток динамических методов – сложность расчета и необходимость получения большого количества исходных параметров. Причем некоторые из них являются оценочными. Поэтому особенно важно привлекать для работы квалифицированных и опытных экспертов.

Главный плюс оценки с учетом дисконтирования – получение более точных результатов. Поэтому для долговременных инвестиционных проектов применяются, главным образом, динамические методы. Однако важно понимать, что некоторые события в экономике, например, очередную девальвацию рубля, предсказать математическими расчетами практически невозможно. Поэтому не стоит преувеличивать возможности дисконтирования.

Главный вывод, который можно сделать по итогам описания плюсов и минусов статических и динамических методов оценки эффективности, заключается в следующем. Нет никакой необходимости ограничиваться только одной группой показателей. Намного правильнее постараться получить максимально полную картину, разумно сочетая и простые, но наглядные статические модели, и более точные, но сложные динамические.

Методы оценки эффективности инвестиций

Статические методы оценки эффективности

Характерной особенностью статических методов оценки выступает фиксация стоимости финансовых ресурсов. Это делает вычисления намного менее громоздкими, что позволило назвать данные способы упрощенными. Как правило, при их применении рассчитывается несколько параметров, которые и дали названия каждому из используемых методов.

Расчет окупаемости вложений

Срок окупаемости – это момент времени, при наступлении которого величина денежных поступлений в процессе реализации проекта сравнивается с размером произведенных инвестиций, после чего он начинает приносить прибыль.

Формула вычисления параметра при равномерном поступлении средств предельно проста:

СО = И/Псг,

где:

  • СО – срок окупаемости, который указывается в годах;
  • И – общая сумма инвестиций;
  • Псг – среднегодовая прибыль.

Точкой отсчета для определения показателя могут выступать несколько дат: начало проекта, стартовый инвестиционный платеж или время начала операционной деятельности. Пример расчета для компании, в которую вложили 10 млн. руб. при среднегодовой прибыли, составляющей 1,5 млн. рублей, выглядит следующим образом:

  • срок окупаемости = 10 / 1,5 = 6,66 лет.

В случае, когда предполагаемые поступления распределяются неравномерно в течение времени, рассчитывается совокупная прибыль с нарастающим итоговым результатом. Наступление окупаемости происходит в тот момент, когда суммарная величина прибыли станет равна общей сумме вложений в проект.

В качестве среднегодовой или общей прибыли могут использоваться как чистая прибыль, так и величина средств до уплаты налогов. Конечно же, первый вариант – более точный и правильный, что следует учитывать.

Определение нормы прибыли

В качестве среднегодовой или общей прибыли могут использоваться как чистая прибыль, так и величина средств до уплаты налогов. Конечно же, первый вариант – более точный и правильный, что следует учитывать.

Определение нормы прибыли

В качестве среднегодовой или общей прибыли могут использоваться как чистая прибыль, так и величина средств до уплаты налогов. Конечно же, первый вариант – более точный и правильный, что следует учитывать.
Определение нормы прибыли

Другим часто используемым показателем выступает норма прибыли инвестиций или рентабельность вложений. Параметр рассчитывается как отношение получаемой прибыли к объему инвестиций. Формула вычислений в подобной ситуации имеет вид:

Р = Псг/И,

где:

Р – рентабельность (норма прибыли) инвестиций.

Для описанных выше условий примера расчет будет выглядеть так: Р = 1,5 / 10 = 15%.

В некоторых случаях при вычислении нормы прибыли учитывается текущая или остаточная стоимость активов, приобретенных в ходе реализации проекта. Это позволяет сделать вычисления точнее, так как оборудование, недвижимость или другие средства производства также имеют определенную ценность и должны учитываться при оценке эффективности инвестиций.

Вычисление сальдо денежного потока (cash flow)

Параметр cash flow, как часто называют сальдо денежного потока, позволяет оценить текущий финансовый итог проекта на любом этапе его реализации. Он рассчитывается путем получения разницы между всеми поступлениями по проекту, естественно, без учета инвестиций, и расходами по проекту.

Формула вычисления cash flow также достаточно проста и выглядит так:

ЧДП = Σ (Дm – Рm),

где:

  • ЧДП – сальдо чистого потока денежных средств;
  • Дm – доходы по проекту от его начала до даты m;
  • Рm – расходы по проекту за указанный период.

По сути, данный параметр выступает разновидностью расчета автономности проекта на определенный момент времени без привязки к величине осуществленных для его запуска инвестиций. Для последнего используется следующий метод оценки.

Расчет эффективности приведенных затрат

Индекс доходности по этому методу рассчитывается путем деления полученного по описанной выше формуле результата на величину стартовых финансовых расходов.

Вычисления проводятся так:

ИД = ЧДП/И,

где:

ИД – индекс доходности инвестиций.

Указанный параметр рассчитывается для различных этапов реализации проекта. Он позволяет оценить рентабельность вложений и изменения этого параметра с течением времени.

Динамические или дисконтные методы оценки эффективности инвестиций

Вычисления, которые проводятся при оценке эффективности при помощи динамических методов, заметно более трудоемкие и сложные. Они основываются на учете временных изменений цены денег на разных этапах осуществления проекта путем включения в вычисления ставки дисконтирования. Наиболее часто при этом выполняется расчет нескольких показателей.

Чистая приведенная стоимость

Чистая текущая (приведенная) стоимость или, что используется не реже, чистый дисконтированный доход рассчитывается по следующей формуле:

ЧТС = Σ (Дm – Рm) * Кд,

где:

  • ЧТС – чистая приведенная (текущая) стоимость;
  • Кд – коэффициент, применяемый для дисконтирования стоимости финансовых ресурсов.

Несложно заметить, что указанная формула отличается от той, что рассматривалась в разделе, отведенном статическим методам оценки, только наличием коэффициента дисконтирования. Он вычисляется следующим образом:

Кд = 1/(1+Е)m,

где Е – ставка дисконтирования.

По сути, расчет чистого дисконтированного дохода позволяет определить величину поступлений на момент времени m с учетом прогнозируемого изменения цены денег. Другими словами, он показывает, когда проект начинает приносить прибыль и окупать вложенные в него затраты - это происходит при получении первых положительных значений параметра.

Вместо разницы между поступлениями и расходами нередко используется дисконтированный показатель прибыли. Например, в приведенном выше примере с ежегодным поступлением в размере 1,5 млн рублей и дисконтной ставкой на уровне 10 %, дисконтированный размер прибыли имеет следующий размер по годам: 1,363 млн, 1,239 млн, 1,128 млн рублей и т.д. Цифры наглядно демонстрируют серьезную разницу между статическими и динамическими методами расчета параметров, используемых при оценке.

Показатель чистой текущей стоимости имеет крайне важное самостоятельное значение, однако, еще большую ценность приобретает при сравнении с размером инвестиций. В подобной ситуации формула вычислений выглядит таким образом:

ЧТС = -И + Σ (Дm – Рm) * Кд

В случае если инвестиции были также растянуты по времени, коэффициент дисконтирования применяется и по отношению к этому параметру. При помощи этого вида чистой дисконтированной стоимости удается понять, когда проект станет приносить первую реальную прибыль после возврата всех первоначальных инвестиций и с учетом инфляции и других временных факторов.

Вычисление внутренней нормы прибыли

На основании чистой текущей стоимости рассчитывается показатель нормы прибыли или рентабельности инвестиций. Для этого полученная за календарный период времени прибыль дисконтируется с использованием описанного выше коэффициента дисконтирования, после чего делится на сумму финансовых вложений.

Принцип расчета отличается от описанного выше для статических моделей только введением указанного коэффициента. Это позволяет учитывать фактор инфляции, благодаря которому с течением времени стоимость денег уменьшается. Поэтому дисконтированная норма прибыли или рентабельности всегда, за исключением крайне редких случаев дефляции, ниже, чем рассчитанная при помощи статических методов оценки.


Определение дисконтированного срока окупаемости

Формула расчета дисконтированного срока окупаемости достаточно сложна. Подробно рассматривать ее не имеет особого смысла, так как при использовании подобных методов оценки давно и успешно используются специализированные компьютерные программы. главное при этом – понимать смысл параметра и уметь давать ему правильную трактовку.

Принципы вычисления дисконтированного срока окупаемости заключается в следующем. Для каждого года или более короткого промежутка времени (что делает расчет точнее) рассчитывается прибыль, которая приводится к стоимости инвестиций при помощи коэффициента дисконтирования. Затем рассчитывается общая величина прибыли с нарастающим итогом. Срок окупаемости является моментом времени, когда этот параметр сравняется с величиной инвестиций.

В более сложном варианте, когда инвестиции также осуществляются в течение длительного времени, их размер также дисконтируется по описанной выше схеме. Очевидно, что произвести подобные вычисления самостоятельно достаточно проблематично. Это привело к появлению большого количества программ, найти которые сегодня не составляет особого труда. Достаточно вбить соответствующий запрос в поисковую систему. Однако, к их выбору следует подходить не менее ответственно, чем к определению подходящих методов оценки эффективности инвестиций.

Рекомендации по выбору подходящего метода инвестиционной оценки

Количество показателей и, как следствием, применяющих их методов оценки эффективности инвестиций, не ограничивается приведенными выше. Однако следует понимать, что ограничиваться одним или двумя способами расчета и полученными с их помощью параметрами, нецелесообразно.

Намного правильнее производить все доступные на данный момент времени расчеты, тем более что существующие сегодня возможности позволяют это сделать. Другими словами, следует выбирать не методы оценки эффективности инвестиций, а определять важность каждого из полученных с их использованием параметров. При этом следует учитывать такие критерии:

  1. Для проектов с коротким сроком вложений и окупаемости оценка с применением статических методов практически не отличается от данных, полученных при помощи дисконтных способов вычислений.
  2. При прогнозировании прибыльности и окупаемости проектов, на реализацию которых отводится несколько лет, использование коэффициента дисконтирования является обязательным.
  3. Ключевое значение для точности выполняемой оценки имеет грамотное определение ставки дисконтирования. Допущенная при этом ошибка имеет нарастающий мультипликативный эффект, что ведет к нарастанию расхождения между реальными параметрами проекта и прогнозными показателями.

Таким образом, точность прогнозирования окупаемости вложений в значительной степени зависит не от выбранного способа вычислений и анализируемых показателей, а от правильности их трактовки, которая дополняется грамотным определением ставки дисконтирования.

При этом последняя должна учитывать не только перспективы рынка, но и уровень финансовой стабильности в сочетании с существующими рисками.

Подписка на статьи

Чтобы не пропустить ни одной важной или интересной статьи, подпишитесь на рассылку. Это бесплатно.

Рекомендации по теме

Школа руководителя

Школа руководителя

Проверьте свои знания и приобретите новые

Записаться

Самое выгодное предложение

Самое выгодное предложение

Станьте читателем уже сейчас

Мы в соцсетях
А еще:
Простите, что прерываем Ваше чтение

Чтобы обеспечить качество материалов и защитить авторские права редакции, многие статьи на нашем сайте находятся в закрытом доступе.

Предлагаем вам зарегистрироваться и продолжить чтение. Это займет всего 1 минуту.

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль
Я тут впервые
И продолжить чтение статьи
Зарегистрироваться
Простите, что прерываем Вас...

Чтобы обеспечить качество материалов, многие документы на нашем сайте находятся в закрытом доступе.

Предлагаем Вам зарегистрироваться и вы сможете скачивать любые файлы. Это займет всего 2 минуты.

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль
Я тут впервые
и скачать все файлы бесплатно
Зарегистрироваться
Простите, что прерываем Ваше чтение

Чтобы обеспечить качество материалов и защитить авторские права редакции, многие статьи на нашем сайте находятся в закрытом доступе.

Предлагаем вам зарегистрироваться и продолжить чтение. Это займет всего 2 минуты.

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль
Я тут впервые
Вы продолжите чтение статьи через пару минут
Зарегистрироваться
Простите, что прерываем Ваше чтение

Чтобы обеспечить качество материалов и защитить авторские права редакции, многие статьи на нашем сайте находятся в закрытом доступе.

Предлагаем вам зарегистрироваться и продолжить чтение. Это займет всего 2 минуты.

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль
Я тут впервые
Вы продолжите чтение статьи через пару минут
Зарегистрироваться
Простите, что прерываем Ваше чтение

Чтобы обеспечить качество материалов и защитить авторские права редакции, многие статьи на нашем сайте находятся в закрытом доступе.

Предлагаем вам зарегистрироваться и продолжить чтение. Это займет всего 2 минуты.

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль
Я тут впервые
Вы продолжите чтение статьи через пару минут
Зарегистрироваться
Простите, что прерываем Ваше чтение

Чтобы обеспечить качество материалов и защитить авторские права редакции, многие статьи на нашем сайте находятся в закрытом доступе.

Предлагаем вам зарегистрироваться и продолжить чтение. Это займет всего 2 минуты.

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль
Я тут впервые
Вы продолжите чтение статьи через пару минут
Зарегистрироваться
Сайт использует файлы cookie. Они позволяют узнавать вас и получать информацию о вашем пользовательском опыте. Это нужно, чтобы улучшать сайт. Посещая страницы сайта и предоставляя свои данные, вы позволяете нам предоставлять их сторонним партнерам. Если согласны, продолжайте пользоваться сайтом. Если нет – установите специальные настройки в браузере или обратитесь в техподдержку.